上周與20多家機構投資者交流了關于包裝紙(瓦楞紙和箱板紙)的結構性改善的買入機會。其中大約60%的投資者對于行業供需結構改善的觀點持有懷疑態度,認為最近的股價上漲可能是下游行業的一次性補庫存有關。約有20%的投資者認為受現在疲軟的宏觀經濟影響,最近宣布的紙價上漲不會成功實施。有意思的是, 海外投資者對包裝紙含個月基本面改善的看法上比內地投資者普遍要更保守謹慎。
更多信號支撐行業供給短缺的觀點
由于廣東地區嚴格的環保執行力度導致華東和華中的瓦楞紙和箱板紙產品流入,我們看到了華東華中的紙價在勞動節之后也上漲了人民幣50元每噸。但這并沒有減緩華南包裝紙供給短缺的問題,最近一周廣東包裝紙的供給瓶頸加劇, 導致了行業龍頭宣布了今年第四次提價。我們相信這些在傳統淡季的出現的一反常態的現象是包裝紙行業基本面改善的早期信號,這將伴隨著今后持續且長期的包裝紙價格上漲。
2015-2016 行業供需關系結構性改善
中國的箱板紙行業集中度非常分散,有至少約30%的市場份額散落在1000多家日產能低于0.1百萬噸的小廠手里。由于中國政府開始執行史上最嚴厲的環保措施,我們預計約2.8/2.5百萬噸的小產能在2015和2016年被分別淘汰,對比2013/2014的所淘汰的1.5/1.1百萬噸小產能力度顯著提升。我們認為2015和2016瓦楞紙和箱板紙的凈產能增速會是-0.5%和-0.3%。同時,我們認為包裝紙紙市場的需求將會在2015/2016年溫和增長在3.0%和3.5%左右,主要是由于帶電子商務的的快速發展所驅動,同時包裝紙的需求和中國逐步放緩的固定資產投資并沒有直接聯系。綜上所述,我們認為行業的產能利用率會從2013/2014年的75%和74%提高至2015/2016年期間提高至77%和80%重申超配評級 我們看好包裝紙行業,主要因為新環保法逐步實施帶來的行業整合以及進入門檻提升將帶來的紙價長期的上漲。


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