造紙補庫存 疊加去產(chǎn)能

      發(fā)布時間:2024-03-17 點擊:154
      去庫存減供給,而補庫存擴需求是這一輪造紙周期的最大不同。對比造紙行業(yè)經(jīng)歷的2009年以及2013年兩次去庫存過程,研究發(fā)現(xiàn)由09年由金融危機帶來的恐慌性去庫存直接導致了紙價的迅速攀升,而13年產(chǎn)能過剩背景下的去庫存沒有帶來紙價大幅波動。而值得注意的是,16年以來造紙行業(yè)去庫存再啟動,已不再僅是供給端的收縮,而在供給端收縮的同時將疊加補庫存需求后,紙行業(yè)的整體需求未來有望明顯提升,帶來紙價和盈利的雙雙回升。
      去產(chǎn)能進行中,產(chǎn)能擴張周期遠未啟動。行業(yè)歷經(jīng)2013-2015年的三年洗牌和產(chǎn)能消化,市場集中度進一步向大企業(yè)靠攏,上市企業(yè)產(chǎn)能擴張基本停止, 造紙規(guī)模企業(yè)數(shù)量持續(xù)低位,行業(yè)固定投資增速持續(xù)為負,且上市企業(yè)近年均以回收現(xiàn)金為主。
      上下游盈利能力對比印證,造紙行業(yè)有一定提價基礎(chǔ)。多年來印刷行業(yè)毛利率持續(xù)優(yōu)于造紙,而未來隨著國內(nèi)造紙行業(yè)技術(shù)水平的提升,也將帶來印刷品質(zhì)量的上升,造紙行業(yè)毛利率水平仍有回升空間。且與印刷行業(yè)上市公司相比,造紙上市企業(yè)毛利率偏低的現(xiàn)象更為顯著,毛利率提升趨勢一旦形成,也將在上市公司方面更早且更為明顯地體現(xiàn)。


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